leyu手机版登录入口研究笔记：化工行业的分析逻辑：近两年以来，作为化工行业基础原材料的石油和煤炭都经历了一波上涨，煤炭和石油价格波动剧烈，这也导致了部分化工产品快速上涨，引起市场较多关注。这几年自己因个人兴趣和工作原因曾陆续关注过一些化工企业，对于化工行业也逐渐形成了一些较为感性的认识，权当总结和交流。

　　化工行业规模庞大，产品应用广泛，已经渗透到社会的各个角落。从长远的角度来看，化工行业并不属于好的商业模式，不是一门特别好的生意，主要原因就在于其本身属于资本密集型行业leyu手机版登录入口，并且周期性较强。资本密集型企业就意味着资产折旧较多，需要不断投入资金来维系企业的市场竞争力，产能扩大和市场份额的提升也依赖于不断和大量的资本投入。企业产生大量自由现金流的能力相对较差。

　　从这种角度来说，化工行业的商业模式注定了化工企业难以成为一个十分具有吸引力的生意，这也是为什么多数化工企业并不属于一个可以长期持有的好投资标的。对于投资者来说，从化工企业身上来进行淘金所面临的难度也会比较大。过去几十年，由于国内经济一直处于蓬勃发展的进程中，这就导致化工企业周期性被弱化，成长性增强，诞生了像万华化学这种超级大牛股。但是，一旦未来，经济增长放缓，化工行业本身的周期性会进一步增强，行业本身所具有的劣势会表现得更为明显。

　　从产品属性的角度来说，产品品质高度同质化，企业只能依靠效率提升来获取竞争力，换句话说，低价而优质的产品才会是受客户欢迎的好产品。而效率的提升和成本的降低又多数依赖于产品工艺设备设施的技术改进。对于化工企业来说，其往往只是化工产品的加工商，并没有太强的研发能力，并不能依靠自身能力来实现设施设备的更新换代。这便导致，化工企业往往难以与竞争对手形成真正的差异化竞争。面对技术变革，前期投入大的企业往往会背上沉重的历史包袱。在这里或许可以为我们提供答案，为什么化工行业国企的参与者众多？

　　由于化工企业的原材料或产成品多数与大宗商品相关，其产品价格往往与大宗商品的价格变动息息相关，这便导致化工企业具有极强的周期性。从产品构成的角度来说，产品成本中以原材料和能源消耗为主，除部分稀缺高端化工产品品种外，化工企业的毛利往往也是偏低的。

　　但是，对于在化工行业浸润多年的人来说，或者按照巴菲特的说法，对于在化工行业形成能力圈的人来说，在化工行业掘金也可以带来惊人的收益。

　　行业的周期性变化往往会对化工企业当期的业绩表现产生决定性影响。短期内的需求和供给变化能够对化工产品的价格产生巨大持续的扰动leyu手机版登录入口。对于一家化工企业来说，其最直观的财务观测指标就是毛利率的变化。但是，由于企业年报和季度报告，较为滞后，研究一家企业，如果在短期内观测企业未来利润的发展变化，则是直接观测其原材料和产品价格的变化情况和趋势。

　　由于化工项目严格的安全生产、环保、能耗等方面的要求，国内化工企业项目往往需要经过政府相关部门的层层审批，化工产品产能从投资建设到达产，至少需要2-3年的时间。如果短期内，因需求爆发导致某种精细化工产品的价格上涨，其持续时间往往会较长。

　　对于企业市场占有率较高的企业来说，则往往能够享受大量的市场变化红利。这就是产能周期的错配所带来的巨大行业机会。但是，利润的暴涨也会刺激企业产能扩建的冲动，一旦大量企业的产能扩建完成，所带来的可能会是行业无尽的黑暗。因此，在选择投资化工企业的时候，适可而止，往往是明智的选择。

　　但是，从另一个方面来说，在产能扩建不会对行业供给产生重大冲击的情况下，由于化工产品的同质性较强leyu手机版登录入口，企业新产能的投产往往可以在短时间内带来企业营业收入和利润的迅速增加。同质化的化工产品，价格往往是第一位的，与一般制造业企业相比，市场开拓所面临的压力会小得多。从此角度来说，这也是研究化工企业相对比较容易的方面。当然，其前提也是市场并未出现大的政策变动或其他因素变动，导致产品的需求急剧萎缩。

　　从行业横向比较的角度来说，如果一家化工企业能够产生较好现金流，又能够不断有新项目投产释放，将能够推动企业业绩不断向前，这种标的往往会是优质的投资标的。对于毛利率不断下降，而产能扩建又能够弥补产品价格下跌所带来的利润损失时，其蕴藏的则往往会是历史性的投资机会。

　　当然，依然需要强调的是，在真正进行选择投资标的的时候，细致分析产品的需求和供给变化，判断行业的周期位置还是第一位的。